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现货期货-王凤海:大商所基差交易平台是现存基差贸易渠道的有益补充

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王鳳海:以2018年6月份一筆鐵礦石基差貿易為例,賣方為山東經發,買方為廣西盛隆,兩家為長期合作關係,一直有貿易往來。雙方於2018年6月7日簽訂於廣西防城港分四個批次點價的共計20萬噸的PB粉、巴粗粉基差貿易合同。

券商中國記者:現在有哪些企業在提出申請?

最後,基差交易平台實行交易商認證制度和保證金第三方存管制度,平台各品種的交易商都經過了嚴格的篩選,在降低交易信用風險的同時,有利於打消客戶對資金安全的疑慮,對打破現貨貿易「白名單」壁壘、進一步推廣基差貿易具有重要意義。

券商中國記者:能否舉一個基差貿易的例子?

券商中國記者:基差貿易有哪些優勢?

基差貿易是指以某月份的期貨價格為計價基礎,以期貨價格加上雙方協商同意的基差來確定買賣商品價格的交易方式。目前,在國內外大宗商品貿易中,基於期貨價格的基差定價逐漸成為主流,國際豆類、穀物貿易及國內的飼料和有色金屬行業經常運用這種模式定價。大部分基差貿易是和期貨套期保值交易結合在一起進行的。

券商中國記者:基差貿易確實優點多,為什麼交易所打造基差交易平台呢?

券商中國記者:什麼是基差貿易?

從門檻最低的B類交易商來看,起步要求是註冊資本及凈資產均不低於人民幣1億元。而申請成為A類交易商,除應滿足B類要求之外,還應當要能組織穩定的貨源,具備較強的貨物交付能力。AA類則要求比A類更高,在貨源、倉儲和配送等現貨能力的基礎上,還要具備更強的基差交易能力。

王鳳海:平台首期上市鐵礦石、聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯四個品種,未來會根據市場需求論證推出其他品種,擴大平台服務範圍。

平台运行模式如下图所示:

  国内大型企业参与意向积极,这些企业已经通过认证

券商中國記者:這是一個多方共贏的好事啊!

王鳳海:當前,高質量發展要求下提升產業鏈合作水平是重中之重。基差貿易能夠促進各方合作共贏,將產業鏈競爭態勢從簡單上下游爭利,提升到了產業聚合發展,提高生產效率的良性循環上。

着力化解線下交易三點痛點,大平台打造透明公開市場

王鳳海:在現行的市場格局下,基差貿易對於以追求連續穩定生產、謀求合理加工利潤和貿易利潤為目的現貨企業來說是最好的選擇。以鐵礦石為例,國內鋼鐵企業的現貨貿易採購模式為先進行尋盤,確定各個品種的指標和價格,折算成本,之後再選出相對合適的貨源,然後進行價格磋商,如磋商結果達到雙方預期則合同敲定,走簽訂合同流程,最後按合同規定付款,轉移貨權。此種方式較為繁瑣,不僅需要對港口多個品種資源進行匯總,而且匯總後摺合成本計算和對比時間較長,如遇到價格突然變動反應相對較慢。

在這種背景下,大商所推出基差交易平台,該平台要做哪些工作?又有什麼創新?帶着這些問題,券商中國記者對大商所總經理王鳳海進行了專訪。

首先,平台可以彙集各方信息,便於企業尋找、篩選合適的交易對手和交易標的,大幅減少了企業在尋找基差貿易對手方上花費的時間,提升了基差貿易的效率。

打破「一口價」定價模式,基差貿易讓買賣雙方有更多選擇權

王鳳海:基差交易平台上會在每個交易日發佈交易行情,包括但不限於品種、品級、交貨地(倉庫)、基準合約、基差報價、即時一口價、買賣方向、交易數量(噸)、品級說明、最後點價日、最後交收日等信息。

在這一過程中,買方廣西盛隆可以隨時擇機在期貨盤中點價,而賣方則將點價結果在盤中進行套期保值鎖定風險。山東經發通過期現操作盈利34萬元;廣西盛隆則通過基差貿易節約採購成本約243.4萬元。通過此次鐵礦石基差貿易試點,鋼鐵企業將原料端的絕對價格風險轉化為基差的相對價格風險,從資金運用、採購模式、提貨周期等方面大大提高了企業經營的靈活性,同時達到了節約成本和保證盈利的目標。

王鳳海:需要,基差交易實行履約保證金制度。履約保證金用於擔保基差交易的履行。如一方違反合同約定,另一方有權以履約保證金彌補相應損失。履約保證金包括交易保證金和追加保證金。

券商中國記者:什麼樣的企業可以成為基差平台的交易商?

從上述鐵礦石的例子來看,站在礦山角度,基差貿易可以實現「價貨分離」,確保礦山均衡、穩定出庫,從根本上打破多年來礦業公司「市場價高時銷售不暢,市場價低時利益受損」的不利局面;從鋼廠角度,在實現高爐生產穩定順行的同時,可以利用期貨價格波動特點實現低位點價,有效降低採購成本;從貿易商角度,基差貿易為貿易商鎖定銷售價格、進而鎖定利潤,同時也提供新的銷售途徑,鞏固了與鋼廠的合作關係。

相較之下,基差貿易既具備了基差一單一議的靈活性,又以期貨價格為定價基礎,定價更加透明、公開、公允。此外,基差貿易還給貿易雙方提供了更便利的套期保值機會,幫助參与主體更好地把控價格波動風險,點價方還能通過靈活選擇點價時機來進一步降低成本。因此,期現貨相結合的基差貿易逐漸成為未來鐵礦石現貨貿易的發展方向。

王鳳海:在期貨市場上,「基差」這一概念被用來描述期貨價格與現貨價格的關係,是指某一特定地點某種商品或資產的現貨價格與某一特定期貨合約價格間的價差,用公式來表達就是:基差=現貨價格-期貨價格。基差,也常用「升貼水」一詞替代。

券商中國記者:平台有哪些交易形式?

券商中國記者:基差交易平台會發佈哪些信息?

券商中國記者:交易過程中交易商要繳納保證金嗎?

大商所基差交易平台的上線運行,在很大程度上解決了線下基差貿易中存在的一些問題。

眾所周知,隨着期貨市場在產業影響力的日益加深,以期貨價格為基準的基差貿易模式在行業內逐步推廣,基差貿易成為企業銷售採購發展的重要趨勢。

由於現在交易商是有較高門檻的,總量也有限制,所以通常來說,能成為交易商的企業信用等級都比較高,而且信用額度沖抵保證金,在現實交易中也比較常見。此外,平台還規定了申請成為交易商應當繳納風險保障金,對企業情況進行動態跟蹤等措施,有利於防範、控制企業的信用風險。

以鐵礦石為例,不少國內大型鋼鐵企業和貿易商都對成為交易商表現出了積極的興趣。目前,包括鞍鋼、河鋼、日照鋼鐵等一批國內大型鋼鐵企業已經通過初步認證成為交易商。

王鳳海:平台採用交易商認證制度,交易商從行業影響力大、實力雄厚、資源豐富的現貨企業和期貨公司風險管理公司中選擇並限制數量,信用狀況是交易商篩選評審過程中的重要因素。

9月23日,大商所發佈基差交易平台相關管理辦法。9月25日,大商所基差交易平台將正式上線試運行。

交易保證金由平台按照交易商設定的交易保證金率計算收取,交易保證金首先以交易商之間互認的信用額度充抵,信用額度不足的部分,以貨幣資金支付。

交易商分為AA類、A類和B類三種類型。AA類、A類、B類交易商具有在平台開展基差交易的權利,其中AA類、A類交易商均具有簽發基差貿易合同的權利,B類交易商不具有該權利。平台對交易商數量進行限額管理。

王鳳海:平台交易由交易商一對一雙邊開展,交易達成后如雙方協商一致,基差貿易合同可以轉讓,最終以轉讓、回購或實物交收的方式進行了結。平台聚焦個性化現貨交易需求,交易商可以結合自身生產經營實際,通過基差貿易合同自定義交易要素;可以選擇協商或掛牌兩種交易方式;既可以線下自行結算,也可以委託平台結算,提升了交易的靈活性和自由度。

其次,基差交易平台為市場提供了一個公開、透明的基差報價場所,使企業既避免了逐一詢價評估的繁瑣,也降低了因報價失誤導致利潤受損的可能,較好地解決了傳統線下貿易中信息不對稱、市場不透明的問題。

王鳳海:大商所基差交易平台是現存基差貿易渠道的有益補充,主要以更加公開透明的定價方式服務於基差貿易。傳統的線下基差貿易模式,在點價周期、貨品替代、交割地區差異三個方面有一定的局限性。此外,受地域限制,一些地區基差貿易存在信息不對稱等問題,這都影響了基差貿易的進一步推廣。

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