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加工现实-新加坡高硫380贴水已由11月1日的30.34美元/吨

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楊家明指出,除安裝脫硫塔裝置、中東燃燒等保留高硫需求外,最大的變量是煉廠加工高硫燃油處理的能力。2015年前,地煉未獲得原油進口配額前,直餾燃料油是主要的加工原料,新加坡380大部分是歐洲、中東、俄羅斯等的直餾燃料油調和而成。燃油跌至低位或刺激這部分潛在的需求,雖然高硫燃油和瀝青的閃點、密度等指標有差異,但是兩者大概率能夠通過處理實現轉換,加氫能力不足的煉廠,該部分轉換越明顯,因此對於遠月的瀝青可能較為悲觀,當下燃油加工經濟性不足,一是進口燃料油需要繳納1200元左右的消費稅和增值稅,抵扣之後成本仍較高;二是煉廠原料切換需要一定的調試,目前煉廠更換原料的意願不夠,因此煉廠加工消耗高硫燃油或更多的是預期,但該預期隨着時間的推移會愈發清晰。

「10月新加坡380單月銷量創2010年以來的最低值,反映高硫燃油需求悲觀預期,10月新加坡LSGO單月銷量創2013年以來最高值,反映低硫組分油需求不斷增長。但從比例來看,高硫銷量仍佔比近60%,LSGO銷量佔比不足8%,反映至少在十月份未出現大規模的高低硫轉換,近期貼水大跌或證實高低硫轉換正在進行,高硫需求斷崖式下降正在變為現實。」楊家明認為,「內外盤已無無風險套利空間,空頭主動增倉意願下降,此外持倉量超80萬手,意味着400萬噸的燃料油實貨,儘管下半年交易所交割庫擴容至75.5萬噸,但如此龐大的交割量是不現實的,意味着未來空頭有一定主動離場的概率。」

按照交易所規則,燃料油2001合約最後交易日為2019年12月20日,自然人須在12月17日持倉為0。「燃料油2001合約將面臨一系列的風控節點,合約最後交易日有所提前,預計臨近交割日時該合約持倉會逐漸下降,請投資者理性投資,注意風控。」楊家明表示。

原標題:燃料油「九連跌」后比礦泉水便宜 分析人士認為價格較為合理

「目前市場上一瓶550毫升礦泉水1元,一噸水的價格是1818元,燃油比水都便宜成為現實。」中信期貨研究部高級經理楊家明對新華財經表示。

截至18日下午收盤,燃料油期貨主力合約連續九個交易日收盤下跌,噸價逼近1700元關口,持續刷新上市以來價格新低。中信期貨認為,燃料油主力合約增倉下跌反映多空分歧較大的現實,但當下價格反映較為合理,後期臨近交割,持倉大概率逐漸下降。

「高硫燃油需求並無明顯好轉,脫硫裝置安裝船舶數量不足,煉廠加工高硫燃油動力不足,該倉單量超過了舟山一年的船燃銷量(以2019年銷量推算,2020年後僅靠船舶加註,可能要很多年才能消化),多頭接貨面臨滯銷的風險。」楊家明說。

國際海事組織(IMO)規定,自2020年1月1日起,全球船舶所使用燃油硫含量不得超過0.5%(由現階段3.5%降至0.5%),高硫燃油需求面臨斷崖式下滑風險,IEA此前也預計高硫燃油需求下降55%以上。據楊家明介紹,隨着高低硫轉換節點臨近,新加坡高硫380貼水已由11月1日的30.34美元/噸,降低至11月15日的-1.53美元/噸,燃料油2001合約該區間跌幅達17.3%,反映了高硫燃油需求斷崖下滑的預期,內外盤價差大幅修復后,內外盤無風險套利空間已轉為負值,因此目前燃油價格多空因素反映較為充分。

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